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      中国船舶是中船集团核心军民品主业上 市公司,整合了中船集团旗下大型造修船、动力设备、机电设备及海洋工程等业 务。公司旗下控股江南造船、外高桥造船、广船国际、中船澄西四大船厂,在民船、 军船、修船等细分领域引领行业发展。

上市以来,公司二十余年发展可分为四个发 展阶段:1998-2006 年,公司前身沪东重机上市,持续加大研发及扩产投入,成为 中船集团下实力突出的柴油机制造公司,营收 CAGR 达 15.5%;2006-2012 年,公 司收购外高桥造船、中船澄西等核心民品资产,成为中国船舶工集团公司核心民 品主业上市平台,营收 CAGR 达 48.4%;2012-2017 年,船舶&海工行业周期下行, 公司底部积极应对、精简业务,营收 CAGR-7.2%;2017-2021 年,船舶行业开始筑 底回暖。公司通过债转股注入军民品资产,南北船合并提速,营收 CAGR37.5%。 穿越行业发展周期,已成为全球造船行业龙头。 全球造船行业大周期复苏,领军企业打破海外垄断、深度受益行业复苏:2021 年 船舶行业全年新接订单量达 1.2 亿载重吨,同比+77%,创 2013 年以来新高。行业 正持续复苏,二十年造船大周期已重新启动。分船型来看,集装箱、散货船、油船 新接订单均显著增长。集装箱船新接订单达 4499 万载重吨,同比+327%,占比 37.5%;散货船新接订单达 3856 万载重吨,同比+62%,占比 32.2%;油船新接订 单达 2191 万载重吨,同比-13%,占比 18.3%。中长期,碳中和将进一步刺激刚性 的更新换代需求。中国船企在 18 个主要船型中,10 个船型取得了市场份额第一的 水平。其中在集装箱船、散货船、化学品船、多用途船、海工船、汽车运输船等船 型的市场份额均超过 50%。2021 年公司承接造船订单总量占全球的 9.72%,深度 受益行业复苏。此外在 LNG、邮轮等高附加值船型领域,公司正作为领军企业打 破海外垄断,有望持续突破。

受益十四五军船制造批量需求,南北船重组打造船舶行业的“航空母舰”:“十四 五”,我国海军处于战略变革期,正加快推进从近海防御型向远海防卫型转变,航 母编队等将成为建设重点的重点装备。整体国防政策,也正从“稳步推进”变成了 “备战能力建设”,主战装备从“研制”过度到“批量建设”的放量期。2022 年, 国防支出预算提升至 1.45 万亿元,同比+7%,军船建造需求空间广阔。公司旗下 江南造船、广船国际、黄埔文冲等是历史悠久、最具规模的军船建造龙头,持续受 益承接十四五的军船制造需求。此外,国企改革三年行动计划正逐步推进,南北船 正进入实质性操作阶段。集团层面,南北船已整体划入中国船舶集团。未来随着合 并重组的协调推进,相关业务有望形成合力,打造船舶行业的“航空母舰”。

控股四大船厂,全产业链布局 2.1. 中国船舶整合优势资源,四大船厂各领风骚 公司控股的造船厂有 4 家,分别为:江南造船、外高桥造船、中船澄西、广 船国际。2007 年中国船舶收购外高桥造船、中船澄西,主营民品船舶。2020 年 收购江南造船、广船国际注入了军品船厂。江南造船军品以导弹驱逐舰为主,做 到了水面和水下舰艇全覆盖,民品以超大型集装箱船、科考船、液化气船为主。外 高桥造船是纯民品的造船企业,主要是以散货船、大型邮轮、集装箱船为主。广船 国际是华南地区最大的军辅船生产和保障基地,军船以补给舰为主,民船以成品 油轮为主。中船澄西是纯民品船厂也是五星级修船厂,以散货船、木屑船为主。

   江南造船:国内历史最悠久、规模最大的造船基地 江南造船厂历史悠久,是规模最大的军工造船基地。江南造船前身是创建于 清同治四年(即 1865 年)的江南机器制造总局,20 世纪 50 年代初改名为江南造 船厂,是我国历史最悠久、军品结构最齐全、造船效率最高的军工造船企业,也是 我国技术最先进、规模最大的军船生产基地。江南造船充分发挥军工技术、设施、 人才优势,不断加强军工核心能力建设,着力增强自主创新能力,成为我国海军 防务装备的主要研制和供应商。1986 年江南造船厂接到研制新一代现代化驱逐舰 112 舰的任务。经过八年探索,1994 年 5 月 8 日,112 舰交付海军使用,被部队官 兵誉为“中华第一舰”。 江南造船厂为中国海军建造大部分驱逐舰。从 20 世纪到 21 世纪,江南造船 厂先后下水了两型四艘导弹驱逐舰,分别是 052B 的广州号和武汉号,以及 052C 的兰州号与海口号。052C 首次装备了源相控阵雷达与海红旗-9 舰空导弹,从而具 备了强大的区域防空能力,被称之为中华神盾,中国第一次拥有了一款真正意义 上的现代化先进战舰。在我国整个驱逐舰舰队中,由江南造船厂建造的驱逐舰, 已经占了大多数:052D 型、052C 型、052B 型、052 型都由江南造船厂建造。

       民船业务方面,江南造船从原来单一的散货船系列调整到以高附加值的超大 型集装箱船系列、液化气船系列为主。2020 年度超大型液化气船(VLGC)接单 全球市场占有率达 57%,位居世界第一,打破中型液化气船(MGC)市场垄断, 成功进入日本市场,实现 LPG 运输船全谱系实单覆盖。2021 年江南造船是中国 唯一拥有全系列液化气船、研发、设计、建造能力的船企,目前已具备 A 型舱、 B 型舱、C 型舱和 Mark III 薄膜舱各类围护系统液化气船自主研发设计和建造能 力。江南造船能够顺利承接并建造 99000 立方米 VLEC,标志“BrilliancE”B 型液货舱技术已经得到了主管当局、船级社、航运业界和专业船东的认可。 江南造船自主研发设计完成了一整套具有完整知识产权的“BrilliancE”型围 护系统,申报了三十余项专利。大写字母“B”表示 B 型液舱、大写字母“E”表 示乙烷(Ethane,-89%uB0C)和乙烯(Ethylene,-104%uB0C)。B 型液货舱具有 安全可靠性高、结构疲劳寿命长、货舱维护成本低、装载货品灵活度高、无液位装 载限制、货舱残留货物量少等优点。B 型舱可装载液化石油气(LPG)、乙烯和乙 烷在内的多种液化气体货物。同时 B 型舱技术还可拓展应用到 LNG 货舱和燃料 舱上,实现国外专利的“可替代”,突破“卡脖子”垄断。江南造船已经研发完成 了 80000 立方级 B 型舱 LNG 船,以及可配置在大型集装箱船上的 6000 至 18500 立方的 LNG 燃料舱。此外,VLEC 的先进结构设计理念还“反哺”了江南造船的 超大型液化石油气船(VLGC)的换代船型上,江南造船最新研发的 93000 立方 VLGC 获得了 11 艘实船订单,其综合性能全面领先于韩国现代的同型船。

     2022-2025 年江南造船在手订单中集装箱船占比 67%。根据克拉克森数据统 计,江南造船有 2 个干船坞,1 个泊位,起重机最大工作负荷为 1600 吨。截至 2022 年 5 月,江南造船在手订单 60 艘船,共计 554 万 DWT。2021 年完工 22 艘船共计 142 万 DWT,订单金额为 15 亿美元,2022 年在手订单+完工量 144 万 DWT,订单金额为 16 亿美元。2023 年订单量达到 224 万 DWT,订单金额为 22.4 亿美元。以载重吨计,在手订单中集装箱船占比最高为 67%,其次是气船占比 32%。 根据公司公告,江南造船 2021 实现营收 250.79 亿元,占中国船舶总营收的 41.98%,实现归母净利润 4.47 亿元。

    外高桥造船:中国民用造船的领军企业,布局民船、海工、邮轮三大领域 外高桥造船是中国民用造船业的领军企业,是船舶行业内最具规模化、现代 化、专业化和影响力的造船企业之一,是船级社战略合作企业。外高桥造船现有业务主要分为商船、海工、 邮轮三大板块。在商船领域,产品覆盖散货轮、油轮、超大型集装箱船、液化气 船。在海洋工程装备领域,产品覆盖半潜式钻井平台、自升式钻井平台、浮式生产 储油轮。2021 全年交付 3 座库存钻井平台,承接 1 艘 34 万吨 FPSO。在大型邮 轮领域,外高桥造船承建了我国首艘国产大型邮轮,标志着中国船舶业在该领域 实现了零的突破,正式跨入大型邮轮建造新时代。2021 年完成了多项重点船型的 双燃料等多项技术的配置,并着力突破包括 LNG 运输船型开发、绿色燃料应用等 一批关键核心技术。

     散货船是外高桥造船的优势船型,占据世界船队 16.7%的份额,2021 年外高 桥造船获工信部颁发的制造业单项冠军。制造业“单项冠军”代表着全球细分行 业最高的发展水平、最强的市场实力。外高桥造船单项冠军产品是“好望角”型散 货船,从第一代的 17.5 万吨型,经历了 175K、176K、186K、206K、208K 等 11 型产品,均由外高桥造船自主开发。典型船型是第六代 18 万吨标准好望角型散货 船,采用环境友好型双壳保护,在节能低碳设计上具有良好的引领作用。“好望角” 型散货船是我国船舶行业中拥有完全自主知识产权和较强市场核心竞争力的精品 船型之一,被业界誉为由“中国制造”转变为“中国创造”的成功范例。外高桥的 “好望角”品牌是世界绿色船型研发建造中心,是国内建造最多、国际市场占有 率最大的中国船舶出口“第一品牌”,占据世界船队 16.7%的份额。克拉克森数据 显示,外高桥造船所制造的好望角型散货船总量达到 5254 万 DWT,排名世界第 一。其制造的散货船总量 5287 万 DWT,排名世界第二。

   2022-2025 年,外高桥造船的在手订单中散货船占比最高为 40%。根据克拉 克森数据统计,外高桥造船有 2 个干船坞,4 个泊位,起重机最大工作负荷为 800 吨。外高桥造船在手订单 60 艘船,共计 712 万 DWT。2021 年完工 20 艘船共计 356 万 DWT,订单金额为 21 亿美元,2022 年在手订单+完工量 262 万 DWT, 订单金额为 8 亿美元。2023 年订单量达到 296 万 DWT,订单金额为 42 亿美元。 以载重吨计,在手订单中散货船占比最高为 40%,其次是集装箱占比 34%。根据 公司公告,外高桥造船 2021 实现营收 123.57 亿元,占中国船舶总营收的 20.68%, 实现归母净利润-4.2 亿元。

     广船国际:国内最大、最强的军辅船生产保障基地 广船国际是中国华南地区最大、最强的军辅船生产保障基地,可研发、设计、 建造符合世界各主要船级社规范要求的 40 万载重吨以下的各类舰船。广船国际因 军而生、依军而兴。新中国成立后,南方海防薄弱,应海军要求,在广州建立鱼雷 快艇制造厂,1954 年筹建广州造船厂。广船国际建造了多艘木质鱼雷快艇,在 “八·六”闽东海战和“崇武以东海战”中击沉、击伤敌方炮舰,立下赫赫战功。 60 多年来,先后为中国海军修造交付各类舰船数百艘。先后建造了 02 型鱼雷快 艇,55 甲高速炮艇,65 型护卫舰,051 导弹驱逐舰,护卫舰,援越船只,和平方 舟医院船,补给舰,布缆船等。

     民船方面,中程成品油船(MR 船)和超灵便型油船是广船国际的优势船型。 广船国际在 MR、LR1&LR2、VLCC、VLOC 型船舶,以及半潜船、客滚船等高技 术、高附加值船舶掌握核心技术,实现了油轮系列的全覆盖。成功建造了被誉为 “全能冠军”的 18000 吨半潜运输船、中国第一艘 1600 米车道/1500 客位豪华 客滚船,其高新技术研究成果处于国内领先水平。广船国际自主研发建造的超大 型油船 32 万载重吨 VLCC 和 25 万吨矿砂船(VLOC)获得了市场的青睐。根据 克拉克森数据,广船国际所制造的 MR 船总量达到 813 万 DWT,排名世界第三, 国内第一。灵便型液货船系列产品,其性价比达到了国际一流水平,受到市场的 青睐,广船国际制造的超灵便型油船总量 995 万 DWT,排名世界第三。

   中船澄西:五星级修船厂,瞄准高附加值船型 中船澄西被业界称为“五星级”修船厂,尤其在高技术含量、高附加值特种 船舶的修理和改装业务具有较大市场份额。中船澄西前身是建于 1973 年的澄西 船舶修造厂。2007 年中船澄西船舶修造有限公司正式挂牌成立,成立之初就以“做 强修船、适度造船、扩大非船”作为战略目标。“周期短、效率高、质量优”是公 司修船品牌的鲜明特征,船东认可度高,优质客户稳定。2021 年中船澄西顺利交 付 1 艘自卸式改装船、2 艘橙汁改装船、46 艘新装脱硫装置、85 个压载水处理项 目,承接特涂船项目 12 艘、国轮 14 艘、压载水安装项目 83 艘,高附加值、高技 术船舶产值占比达 73%。造船方面,2021 年中船澄西在 62000 吨重吊船和 26000 吨自卸船取得阶段性成果,沥青船、冷藏集装箱等各类高端船舶顺利交付。 自卸型散货船和灵便型散货船是中船澄西的优势船型。根据克拉克森数据, 中船澄西建造的自卸型散货船总量为 55 万 DWT,排名世界第一。据国际船舶网, 2022 年 1 月,中船澄西交付全球最先进的绿色自卸船,26000 吨双桨双舵全电推 自卸船 1 号船。该船是双桨双舵全电推的新船型,是全球最先进的绿色自卸船, 采用世界最先进的博格推进器“双鳍全电力推进系统”,推进效率提高至约 70%, 独有的“风帆模式”可有效减少约 20%的海水阻力;自卸系统拥有 5450 吨/小时 卸货速率,并首次使用可伸缩臂架,码头卸货点更加灵活。灵便型散货船也是中 船澄西的优势船型,中船澄西建造的大灵便型散货船总量为 904 万 DWT,排名世 界第五。

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